华泰证券研报暗示，总结公用环保公司2025年中报情况，电力行业中火电受益于煤价下行，大批样本公司度电净利同比普及。迎峰度夏时间，火电诓骗小时同比增速有望较二季度改善，看好火电三季度发电量同比增速环比建设带来盈利智商普及；水电受来水影响功绩分化较昭着；绿电功绩低于预期，主淌若二季度限电率普及、电价下行等多身分所致，但部分公司目田现款流同比改善，三季度功绩主要看风/光资源情况及补贴回款节拍；核电审批加速，在建神色投产有望为核电龙头孝敬利润增量。自然气供需相对宽松，燃气盈利承压，期待住户顺价推动毛差赓续建设。环保公司目田现款流或赓续改善。

　　华泰 | 火电盈利普及，环保现款流延续改善

　　总结公用环保公司2025年中报情况，电力行业中火电受益于煤价下行，大批样本公司度电净利同比普及，筹商迎峰度夏对火电诓骗小时的提振，或有望赓续普及；水电受来水影响功绩分化较昭着；绿电功绩低于咱们预期，主淌若2Q25限电率普及、电价下行等多身分所致，但部分公司目田现款流同比改善，Q3功绩主要看风/光资源情况及补贴回款节拍；核电审批加速，在建神色投产有望为核电龙头孝敬利润增量。自然气供需相对宽松，燃气盈利承压，期待住户顺价推动毛差赓续建设。“425”政事局会议再次强调化债策略，环保公司目田现款流或赓续改善。

　　中枢不雅点

　　电力：煤价下行带来火电盈利普及，看好绿电国补回款提速

　　1H25，煤炭阛阓供需口头相对宽松，煤价快速下落，火电燃料资本进一步下降，大批火电公司2Q25度电净利同比普及。迎峰度夏时间，火电诓骗小时同比增速有望较Q2改善，咱们合计火电Q3盈利智商或仍处于较高水平，看好火电Q3发电量同比增速环比建设带来盈利智商普及，以过甚高股息特质。因来水建设进度相反，水电2Q25功绩分化昭着，Q3主汛期功绩主要取决于来水及水库治愈策略，看好华南主汛期来水同比大幅增长对水电发电量促进作用。受限电率普及、电价下行等身分影响，绿电2Q25归母净利同比增速低于咱们预期，但部分公司目田现款流昭着改善，咱们合计风/光资源同比情况及国补回款节拍将为绿电公司2025年功绩主要看点，看好绿电国补回款提速。

　　燃气：自然气供需由紧均衡过渡至相对宽松，期待住户顺价奉行效用

　　2024年以来多地顺价机制合手续落地，但燃气公司1H25归母净利同比增速低于咱们此前预期，主因1）销气量低于预期，2）升值业务承压（华润燃气、深圳燃气）。受加征关税、房地产阛阓复苏偏慢等身分影响，部分行业1H25工业用气需求低于往年同时水平，据国度发改委，1H25宇宙自然气表不雅消耗量同比-0.9%。随国内宏不雅经济回升向好，咱们看好自然气需求自若增长，2H25宇宙自然气表不雅消耗量同比增速或赶走改善，2025年5/6/7月宇宙自然气表不雅消耗量同比+2.4/+1.4/+2.9%。咱们合计自然气需求改善幅度或为燃气公司Q3功绩主要看点，看好燃气Q3气量增长提速。

　　环保：现款流合手续改善，热心化债策略

　　阛阓对环保行业更热心现款流的情况，1H25样本公司想法性现款流净额同比增速中值为3%，投资性现款流净额同比增速中值为-24%；目田现款流层面，伟明环保（1H25 0.6亿元，1H24 -3.2亿元）、城发环境（1H25 2.6亿元，1H24 -1.9亿元）、南边泵业（1H25 345万元，1H24 -0.7亿元）同比转正，筹商财务用度后三峰环境、旺能环境、城发环境、绿色能源、创举环保、永兴股份、侨银股份、南边泵业为正。“425”政事局会议再次强调化债策略，筹商环保公司应收账款回收率与政府财政支付智商具有较强关连性，咱们期待化债策略鼓吹复旧其盈利和现款流的进一步改善。咱们看好环保垃圾点火和生物资运营板块，垃圾量拓展、供热、AIDC协同打造增长点，运营资本、财务用度合手续优化，国补回款提速，收入、利润和现款流合手续改善。

　　风险领导：煤价增长超预期ag九游会官网，来水不足预期，绿电消纳不足预期。